Análises - Setembro de 2022
Primeira vez no blog? Dá uma olhada na primeira análise que fizemos aqui para entender como interpretar os gráficos de prêmios de risco. Confira também a página de metodologia para entender como geramos as figuras das análises.
Bem galera, continuando com a nossa programação normal, vamos às análises do mês de Setembro de 2022, marcado pela campanha eleitoral no Brasil para Presidência, Governos Estaduais, Senado e Legislativo (Federal e Estadual).
Teremos algumas "novidades estruturais" no post deste mês, resultado de algumas reflexões que fiz sobre as análises durante a corrida presidencial.
Conforme vimos na nossa primeira análise especial, Setembro é um mês que, na média, tem dado prejuízo para boa parte das classes de ativos, em especial o Ethereum (ETH-USD) e a prata (SLV). Vamos ver se isso aconteceu desta vez.
Movimento dos prêmios de risco
Figura 1 - Movimento dos prêmios de risco
E temos aqui a primeira novidade: resolvi deixar somente o movimento dos prêmios somente dos últimos 3 meses (mantendo os quantis históricos de 1% e 99%). Fiz isso pois na prática o foco das nossas análises está sendo exatamente no "curto prazo". De toda forma, como já exibimos em posts anteriores os movimentos históricos, creio que não teremos muito prejuízo com essa mudança de layout.
Agora, sim, vamos de fato às análises. De forma bem geral, pudemos de fato ver dicotomia de movimentos entre as classes de renda fixa e de ações este mês. Enquanto os prêmios dos títulos públicos americanos (SHY, IEF e TLT) tiveram movimentações de alta em setembro (com bastante volatidade), os prêmios das ações e REITs fizeram forte em queda, com destaque para S&P500 (IVV) e ações de crescimento (VUG), cujos prêmios ficaram bem próximos do quantil de 1%.
Na Renda Fixa, por outro lado, os títulos de curto prazo (SHY) chegaram a fechar o mês na zona positiva. Apesar disso, se analisarmos o desenho formado a partir da metade de Julho, podemos interpretar que esta alta em setembro pode simbolizar um "descanso do movimento de queda" que vem acontecendo desde o meio do ano, e que há possibilidade dos prêmios da renda fixa cairem em Outubro.
Uma coisa que me chamou à atenção nos prêmios das ações e REITs foi um repique para a zona de 0 logo no início do mês antes do movimento de baixa realmente acontecer. Isto é um fenômeno que vez ou outra é observado em quem faz trading, porém a "linha de referência" utilizada é normalmente uma média móvel, por exemplo. Ainda neste contexto de trading, misturando um pouco com investimentos, uma hipótese que podemos fazer é que de alguma forma agentes institucionais (grandes bancos, fundos de investimentos etc.) "deram um jeito" de fazer os preços subirem um pouco para diminuirem o prejuízo. Uma vez que os preços ficaram numa zona mais interessante, terminaram de se desfazer dos ativos que tinham, e aí o preço foi lá para baixo. Só lembrando que isto é mera especulação minha, o motivo pode ter sido outro completamente diferente. Tem vários outros fatores no meio, como inflações globais, aumento dos juros nos EUA etc. etc.
Passando agora para o setor de commodities, Setembro foi marcado basicamente por continuações dos movimentos já observados em Agosto. O prêmio de risco da Prata (SLV) continuou o movimento lateral que vem fazendo desde Julho, ficando sempre 0% e -10%. Apesar disso, ele fechou o mês acima do ponto em que começou, encostando na faixa de 0%. Ouro (IAU) também passou por isso (e na prática, passou o mês caindo), fechando em alta em relação ao início do mês.
O prêmio do petróleo (XOP), porém, devolveu todo o lucro obtido em Agosto, fazendo um movimento bem direcional para baixo. E assim como vimos com os prêmios das ações, eu não duvidaria que isso possa ter sido (em parte) um movimentação dos "instituicionais" (grandes bancos, fundos de investimentos etc.). Por fim, o prêmio do Urânio também fez um movimento direcional de baixa, tal o XOP, conseguindo porém fechar o mês na zona de 0%, apesar de ter ficado em níveis inferiores aos do início do mês.
Fechando a seção com as criptos, tivemos o prêmio do Bitcoin lateralizado, fechando o mês em alta, na zona de 0%. O do Ethereum, por sua vez, começou Setembro lateral, fazendo depois movimentos direcionais para baixo e para cima, respectivamente.
Um fenômeno curioso que aconteceu com os prêmios de ações, REITs e criptos é que eles ou chegaram bem próximo do quantil de 1%, ou atingiram a mesma região que fundos anteriores bem recentes antigiram (chamamos isso de "zona de suporte", no trading). Falando especificamente das criptos, percebam seus prêmios fecharam o mês subindo. Será que teremos movimentos de alta na renda variável em Outubro? Ou será que poderemos ter os quantis de 1% "atualizados"?
Outro fenômeno curioso aconteceu com a Prata: é a terceira vez desde Julho que o prêmio bate na zona de 0%. Ele caiu nas duas vezes anteriores. Será que a Prata continua nesta "zona de acumulação" (ou seria "distribuição"?) ainda em Outubro? Ou será que ela rompe para cima, fazendo um movimento direcional?
Seguiremos monitorando.
Agora que discutimos bastante sobre os movimentos dos prêmios, vamos dar uma olhada nas correlações entre eles.
Correlações entre grupos de classes de ativos
Figura 2 - Correlações entre classes de ativos
E vamos à nossa segunda mudança estrutural: resolvi trazer primeiro, dessa vez, as correlações dos grupos de classes de ativos. Dessa forma, a gente olha primeiro para o panomara geral, e o que pescarmos que pontos interessantes para vermos com mais calma, a gente se aprofunda no próximo quadro.
Dito isto, temos três pares de grupos que chamaram bastante à atenção este mês:
- Títulos US e Commodities: Tivemos uma queda de agosto para setembro, de -0.2 para -0.38. Isto certamente reflete a dicotomia do aumento dos prêmios dos Títulos e a lateralização das commodities.
- Commodities e Ações: Aqui tivemos um fenômeno curioso: a correlação permaneceu igual (em 0.36) de Agosto para setembro, mesmo os prêmios de ações fazendo um movimento bastante direcional.
- Títulos US e Criptos: Tivemos um aumento significativo nas correlação entre os dois grupos (ainda que ela ainda esteja na zona negativa): de -0.11 para -0.00089. Minha interpretação é que as lateralizações do BTC (em parte) contribuiram para isso. É importante mencionar que a cripto mais famosa da história tem orbitado o antigo topo de 2017/2018 nestes meses recentes (ou seja, muito comprador "defendendo o Bitcoin" nesta região). Esta (também) dicotomia de criptos laterais/títulos crescendo ajuda a explicar a "correlação 0" entre os dois grupos.
Vamos agora olhar o quadro de correlações com esses direcionamentos.
Quadro de correlações
Figura 3 - Quadro de correlações
Vimos na seção anterior que Títulos US e Commodities tiveram uma baixa considerável em sua correlação. O quadro acima (comparando com o de Setembro) ilustra o motivo disso: a Prata! Se em Agosto a correlação dela com SHY, IEF e TLT (Títulos de curto, médio e longo prazo, respectivamente) estava entre 0.2 e 0.3, em Setembro ela caiu para a faixa de 0.08 a 0.20! Mais especificamente, de 0.25 para 0.08 com SHY, 0.36 para 0.1 com IEF, e 0.43 para 0.18 com TLT! O que uma lateralização não faz... A propósito, a correlação do XOP (Petróleo) com os títulos continua lá em baixo, não mudou muito de Agosto para Setembro. Ouro também, embora tenha igualmente caído (mas não mais que 5 pontos percentuais).
E não pense que a correlação da Prata caiu só com os Títulos, pois caiu com as ações também! Pois é, mesmo a correlação entre os grupos (commodities e ações) tenha ficado na mesma, a correlação da prata com as classes de ações caiu consideravelmente: de 0.47 para 0.29 com o IVV, de 0.51 para 0.37 com o VUG, e de 0.37 para 0.18 com o ILCV.
Com a criptos, por outro lado, a correlação aumentou: de 0.09 para 0.2 com o Bitcoin, e de 0.13 para 0.18 com o Ethereum. Como as criptos também lateralizaram em Setembro, é natural a correlação aumente.
Fechando agora com a dupla Títulos US vs Criptos, percebemos que de Agosto para setembro tivemos aumentos consideráveis entre todos os pares dos dois grupos de classes. O destaque vai para o IEF, cuja correlação com o BTC saltou de -0.12 para 0.02 (saiu de uma correlação negativa para uma correlação neutra). Com o Ethereum, o salto foi de -0.1 para 0.
Comentamos na análise de agosto sobre a possibilidade de ter havido oportunidade de se fazer rebalanceamento de carteira (isso para quem segue alguma estratégia de investimento). Pelo que vimos aqui, parece que o mês de Setembro reforçou isso. Vamos ver o que vem por aí nos próximos meses.
Finalizando o post
Até onde o autor deste blog sabe e até o momento da escrita e publicação deste post, ainda não saiu nenhuma notícia sobre um novo crash nas bolsas globais nem na do Brasil. Apesar disso, o "bear market" segue. A prata segue em uma lateralização que parece muito com uma acumulação (ou distribuição). E pelas análises do Ryteband, talvez esteja mais para uma acumulação. Não duvidaria que o petróleo também estivesse (embora com uma volatilidade bem maior). Vamos ver o que vem por aí nos próximos meses.
Para fechar a finalização do post, um "spoiler": estou preparando uma segunda análise especial, desta vez em cima de uma das classes de ativos que acompanhamos aqui no blog, bem como planejando uma terceira, seguindo a mesma linha da que está para sair. Não vou prometer que vai sair logo, mas já está quase engatilhada. Aguardem.
Até a próxima postagem!