Análises - Maio de 2022
Agora sim pessoal, vamos nessa. Antes de tudo, vamos tentar entender estas imagens, começando da primeira. Percebam que temos dois gráficos para cada ETF/Classe de ativo: um bem mais "riscado" (à esquerda) e outro com uma linha fina (à direita). O gráfico da esquerda mostra o movimento histórico do prêmio de risco desde 01 de janeiro de 2000. O da direita mostra o movimento feito nos últimos 100 dias (3 meses), sempre considerando retornos mensais descontados da SELIC e da inflação, conforme eu explico na página de metodologia.
Percebam que eu coloquei uma linha vermelha e duas linhas marrons em cada gráfico. Vejam também que elas estão nas mesmas posições em cada par de gráficos. Isso tem um motivo: a linha vermelha sempre estará no zero, para nos ajudar a visualizar se o prêmio de risco está positivo ou negativo. As linhas marrons indicam os quantis de 1% e 99% do histórico de prêmios de risco, ou seja, as regiões em que os prêmios de risco ficam abaixo em 1% e 99% das vezes, respectivamente. A ideia é podermos visualizar com mais facilidade em que posição o prêmio está em relação ao seu contexto histórico.
Conforme podemos perceber na figura abaixo, estas linhas marrons pode ser utilizadas para nos orientar sobre possíveis pontos de inflexão dos movimentos dos prêmios de risco, ainda que seja raro os prêmios chegarem nelas (afinal, estamos falando de 1% de chance para cada lado).
Uma última orientação: apesar das figuras estarem pequenas, se vocês visualizarem elas em uma nova página/aba, elas vão ficar numa resolução maior, e com boa qualidade.
Agora sim, vamos para as figuras e análises.
Movimento dos prêmios de risco
Figura 1 - Movimento dos prêmios de risco
Títulos americanos, no geral, tiveram um rally de alta interessante no mês de maio, a ponto dos de curto (SHY) e médio (IEF) atingirem a zona positiva. Agora, neste iniciozinho de Junho, ele estão voltando a cair. Se eles seguirem a levada de ciclos dos últimos 3 anos, é possível que vejamos agora um período de correção forte neles, o que de certa forma estaria em acordo com o FED anda fazendo: a subida nos júros desvaloriza os valores dos títuos, especialmente os de longo de prazo, que sofrem mais com as mudanças das taxas.
Partindo agora para as ações (IVV, VUG, ILCV), vemos que os prêmios estão "andando de lado" desde o fim do primeiro trimestre, com perspectiva de queda para as próximas semanas. Percebam que o movimento está todo sendo feito na zona negativa, um reflexo deste possível início de recessão que estamos vendo no mundo.
Notem que este movimento em zona negativa pegou inclusive o ouro (IAU) e a prata (SLV). Nem mesmo os famosos "Flight to Quality" estão sobrevivendo. O petróleo (XOP), por outro lado, está em festa: prêmio de risco positivo em boa parte dos últimos 3 meses. Isso tendo sido descontadas SELIC e inflação brasileira! Criptos (BTC-USD e ETH-USD) e Real Estate (VNQ) tem seguido um movimento bem semelhante ao de ações.
Apesar de todo esse cenário de queda, Commodities e Criptos me chamam à atenção. Percebam que o prêmio de risco do Urânio (URA) está iniciando um movimento de alta vindo de uma região de fundo próxima do quantil de 1%. Além disso, o prêmio de risco da prata está bem próximo do quantil de 1%, e ouro se encaminhando também. Considerando que os mercados se movem em ciclos, isto pode nos estar sinalizando que o início de uma temporada de alta de commodities se aproxima (ATENÇÃO: não tomem como recomendação de compra nem comprem commodities por isso. Conforme já avisei nas boas vindas, nada aqui é recomendação de compra ou venda, apenas análises e interpretações pessoais, com o objetivo de fomentar a discussão sobre mercado financeiro).
Agora que discutimos bastante sobre os movimentos dos prêmios, vamos dar uma olhada nas correlações entre eles.
Quadro de correlações
Figura 2 - Quadro de correlações
Algumas coisas curiosas: percebam como os títulos públicos são extremamente bem correlacionados entre si, e como as classes de açṍes também o são! Percebam também que o Bitcoin e o Ethereum também são bastante correlacionados entre si (correlação histórica de 0.74), e que nos últimos 3 meses eles ficaram ainda mais (correlação dos últimos 3 meses em 0.9). Isso mostra que aquele mito de que tem que diversificar, de que ficar concentrado é ruim, não é tão verdade assim. Diversificação não é quantidade, é qualidade. E mais do que isso: com pouquíssimos ativos você está bem melhror diversificadx do que muita gente que se gaba de ter 20 ações na carteira. E muito mais segurx também: enquanto um ativo cai, outro sobe.
Outro fato bem curioso: pelo visto, títulos norteamericanos e ações internacionais não são tão descorrelacionados assim não. Vejamos as correlações históricas entre títulos de curto prazo (SHY) e Value Stocks (ILCV): 0.54 histórico e 0.67 nos últimos 3 meses. Sim, são números que indicam correlação "fraca". Apesar disso, o fato de estarem neste patamar implica que o carteira que tivesse só os dois deve estar "passando um calor". Agora vejamos o mesmo SHY com Bitcoin: 0.17 histórico e -0.62 nos últimos 3 meses. Correlação negativa no curto prazo! Ou seja, uma carteira com esses dois certamente respirou um pouco melhor: o SHY segurou o tranco enquanto BTC derretia. Para mais reflexões sobre isso, recomendo assistirem aos vídeos deste canal.
Outro ativo que me chama bastante à atenção também nestes dados é o petróleo (XOP). Percebam que ele é bem descorrelacionado com os títulos norteamericanos de forma geral, e até mesmo com ouro (IAU). Urânio também, principalmente no curto prazo, porém é um pouco mais correlacionado em relação ao petróleo. Minha hipótese quanto ao petróleo é o fato de haver toda uma lógica de exploração e comercialização dele, sendo controlada pelas grandes petróliferas. Quanto ao Urânio, minha hipótese está relacionada à tese do urânio.
Correlações entre grupos de classes de ativos
Para fechar o post, vamos colocar as diversas classes de ativos em grupos maiores e ver como se correlacionam:
Figura 3 - Correlações entre classes de ativos
Temos agora uma verdadeira visualização de cenário macro. E esta visualização ajuda a entender o porque do mercado em geral estar em queda: os grupos de classes, no geral, tem comportamentos muito similares se olharmos para uma janela de longo prazo. Percebam, por exemplo, como ações e commodities tem uma correlação alta (0.69). Nem as criptos escapam: 0.51 de correlação com commodities. Agora percebam algo interessante: 0.43 de correlação histórica com ações, e 0.19 nos últimos 3 meses. Existe uma discussão muito grande se criptos são realmente descorrelacionadas de ações, ou se não passam de "uma aposta alavancada em ações". Os números indicam um peso maior para o lado da descorrelação. Apesar disso, é importante lembrar que estamos falando aqui de prêmios de risco, em reais, resultantes do desconto da SELIC brasileira e da inflação.
Outro ponto que merece destaque é a correlação baixíssima no histórico (~0.1) e negativa no curto prazo de Criptos e Títulos US (-0.61). Considerando que Criptos são uma das classes de mais risco que existe hoje, e os Títulos o extremo oposto, uma carteira combinando elas poderia dar uma boa estratégia barbell e ainda por cima bem diversificada (ATENÇÃO: não tomem isso como recomendação de compra nem comprem títulos e criptos por isso, vide os avisos que venho dado neste post e nas boas vindas).
Finalizando o post
Bem galera, este foi o nosso primeiro post de análises. Fico feliz de poder estar compartilhando tudo isso com vocês. Estes são assuntos que tem me chamado bastante a atenção desde 2020, e finalmente consegui montar um espaço de discussão para isso.
Talvez eu tenha sido um pouco chato em ficar dizendo que nada aqui é recomendação de compra ou venda. Há um motivo para isso: desde que comecei a consumir material da área, eu venho percebido que há todo um conjunto de gente que levam multidões a fazerem muita besteira com renda variável e perderem toda sua suada grana. Não só eu não quero ser mais um desses, pelo contrário, quero poder alertar o quanto esse "mundo" é traiçoeiro.
Por causa disso, conto com o feedback de vocês. Eu deixei na página de metodologia um contato por onde vocês podem me mandar mensagens, feedbacks etc. Em algum momento devo estar colocando aqui no blog um espaço para comentários, como normalmente existe em blogs no geral.
Até a próxima postagem!