Análises - Agosto de 2022
Primeira vez no blog? Dá uma olhada na primeira análise que fizemos aqui para entender como interpretar os gráficos de prêmios de risco. Confira também a página de metodologia para entender como geramos as figuras das análises.
Bem galera, continuando com a nossa programação normal, vamos às análises do mês de Agosto de 2022, famoso no Brasil pelo codinome "o mês do desgosto".
Movimento dos prêmios de risco
Figura 1 - Movimento dos prêmios de risco
E realmente foi o mês do desgosto. Não só por ter sido um mês que não teve feriados no Brasil, como também por ter sido um mês em que a grande maioria das classes de ativos tiveram seus prêmios de risco caindo durante o mês. Como exceções, temos a prata (SLV), o Urânio (URA), e ele, o nosso outlier, o Petróleo (XOP). Enquanto SLV e URA andaram de lado, o XOP fez um movimento de alta bastante expressivo, vindo a devolver uma parte dessa alta logo no fim do mês.
Se a gente parar para observer, o Petróleo é uma classe de ativos interessante de se acompanhar, estudar e até mesmo pensar como uma escolha de alocação em um portifólio de investimentos. Parando para relembrar os posts recentes de análises que fizemos aqui, veremos essa é uma classe de ativos que anda bem na contramão das outras, revelando-se assim um bom instrumento de diversificação, por exemplo.
Importante lembrar aqui: não tomem isto como recomendação de compra ou venda. Lembremos do que comentei nas boas-vindas e na primeira análise feita aqui no blog (seção "Finalizando o post").
Voltando: apesar da alta no XOP (Petróleo) este mês, que o faz ter esse papel de balanceador frente às outras classes, é importante pontuar algumas coisas. Primeira, conforme vimos na nossa primeira análise especial, não só o prêmio de risco do XOP, na média, costuma cair durante o mês de agosto, como os prêmios dos Títulos Estadunidenses (SHY, de curto prazo; IEF, de médio prazo; e TLT, de longo prazo), na média, tem suas maiores altas justamente em Agosto. Logo, o que rolou em Agosto em 2022 pode ter sido um movimento dentro da "região esquerda do primeiro desvio padrão" (confiram este link e este link para terem uma noção do que estou querendo dizer aqui) ou um outlier.
Segunda: o mundo provavelmente está em recessão econômica ( link, link, link). Falo provavelmente pois no momento ainda não possuo conhecimento suficiente para falar sobre. Apesar disso, o fato é que a inflação ao redor do mundo tem subido bastante e as taxas de juros nos Estados Unidos (e no Brasil também) tem decolado (No Brasil, desde o início de 2021, e nos EUA, desde o início deste ano). Isso gera duas consequências: (1) os investidores tendem a tirar parte de sua grana da renda variável para colocar em renda fixa. Dessa forma, se tem muita gente fazendo esse movimento, e aqui eu falo dos ricaços mesmo, os preços de ações, imóveis etc. tende "naturalmente" a cair, pela aquela velha "lei da oferta e da procura"; (2) como os títulos dos EUA são prefixados, seu movimento acaba sendo o inverso do da taxa de juros, ou seja, se a taxa sobe, os preços deles caem.
Em suma, estamos em uma época em que "se espera que hajam quedas". Relembrando ainda a análise especial, a gente pode perceber na Figura 1 da análise que normalmente o retorno médio agosto para SP500 (IVV), Ações de Crescimento (VUG) e de Valor (ILCV) costuma ser menor que o de Julho. No caso do ILCV chega a ser negativo. Nas Criptos, o retorno fica menor em Bitcoin (BTC-USD) e negativo em Ethereum (ETH-USD).
Terceira coisa (pra fechar): estamos entrando em Setembro, mês conhecido por grandes crashes no passado (que também comentamos na análise especial). O mês de agosto foi um "ensaio"? O tempo dirá, e seguiremos acompanhando.
Agora que discutimos bastante sobre os movimentos dos prêmios, vamos dar uma olhada nas correlações entre eles.
Quadro de correlações
Figura 2 - Quadro de correlações
Na análise desse mês vou focar somente nas correlações dos últimos três meses, por motivos de "inércia do movimento da correlação no longo prazo" que já vimos em posts anteriores.
Começando com o Petróleo: vemos que a correlação do seu prêmio de risco com os de classes ações aumentou significamente (por exemplo, de -0.64 para -0.32 com o IVV). A minha interpretação é que essa alta recente que teve no prêmio do XOP acabou de alguma forma "compensando" a movimentação de baixa dos meses anteriores, fazendo como que ele ficasse num patamar, em termos de movimentação, "menos diferente" do dos prêmios das ações.
As ações, por outro lado, tiveram suas correlações de curto prazo com os "Títulos US" diminuídas também significativamente (por exemplo, a correlação dos prêmios de SHY e IVV saiu de 0.62 para 0.34, e a dos de VUG e SHY, de 0.47 para 0.23). Detalhe que isso aconteceu mesmo ambos os grupos de classes apresentando baixa em Agosto. Isso evidencia o argumento de quem usa e defende a Paridade de Risco como método de investimento sobre sempre ter no portifólio diferentes classes de ativos, por exemplo ações e títulos, por garantir a possibilidade de pegar esse tipo de evento. Quem sabe os Títulos voltem a subir enquanto as ações continuem caindo? (apesar de particularmente eu achar isso pouco provável, frente ao que comentamos anteriormente).
Outro ponto de destaque que eu trago aqui são as criptos: como "todo mundo caiu junto" em Agosto, a correlação dos prêmios delas com os das classes ligadas a Títulos e Ações deu salto enorme. Talvez o maior destaque vá para a correlação dos prêmios de Bitcoin (BTC-USD) e Ações de Valor (ILCV), que saiu de 0.01 em Julho para 0.57 em Agosto. Estamos falando de ter saído de um nível de "correlação nula" para "correlação alta". Detalhe que a correlação histórica das duas classes é de 0.46. O Ethereum (ETH-USD) também teve uma alta nesta mesma correlação: saiu de 0.19 em Julho para 0.59 em Agosto, sendo a histórica 0.38.
Com os títulos não foi diferente, e ainda teve um detalhe adicional: as criptos com eles saíram de uma correlação negativa para positiva. O destaque aqui vai para a correlação com os prêmios dos títulos de longo prazo (TLT). Com o BTC, saiu de -0.28 para 0.04. Com o ETH, de -0.16 para 0.06. Estamos falando aqui de classes que estavam em movimentos opostos e agora estão começando a fazer o mesmo movimento. Em todo caso, a correlação histórica de BTC com TLT é de 0.09, e do ETH, 0.04.
Parando para pensar agora, o que estes movimentos podem também estar sinalizando é um momento para, por exemplo, quem segue alguma estratégia de investimento, fazer rebalanceamento de carteira, ou seja, ajustar as percentagens de dinheiro investido em cada classes para as "proporções originais", por exemplo.
Correlações entre grupos de classes de ativos
Para fechar o post, vamos colocar as diversas classes de ativos em grupos maiores e ver como se correlacionam:
Figura 3 - Correlações entre classes de ativos
"No apanhado", podemos ver a correlação dos grupos de Ações e Títulos reflete bem o que aconteceu entre as classes individualmente (saímos de 0.65 em Julho para 0.52 em agosto). Dessa vez, as correlações do grupo das Criptos com os todos os outros grupos de classes aumentou (em Julho, as correlações de Criptos com Ações e Criptos com Commodities havia diminuido, mesmo com "todo mundo fazendo movimento de alta").
Outro ponto de destaque vai para o REITs: as correlações deste grupo com Títulos e com Ações estabilizou de Julho para Agosto, reforçando a ideia de "anomalia" em relação ao que aconteceu em meses anteriores. Um ponto de atenção aqui vai para a correlação de REITs com Commodities: saiu de -0.15 em Julho para 0.24 em Agosto. Um salto surpreendente. Revisitando o gráfico da Figura 2, veremos que isso (mais uma vez) foi puxado pelo Petróleo, cuja correlação com classes de Ações dobrou no geral. Além dele, podemos ver, ainda na Figura 2, que as correlações dos prêmios da Prata (SLV) também deram uma baita contribuição, posto que aumentaram em torno 10 vezes de Julho para Agosto, com destaque para as correlações com os prêmios do SP500 (IVV), que saiu de 0.03 em Julho para 0.47 em Agosto, e (novamente) do ILCV, que saiu de -0.1 para 0.37, ou seja, saiu de uma correlação negativa para uma positiva, com vistas a se fortalecer!
Um ponto rápido para fechar esta seção: comparem a correlação histórica do grupo das Criptos e Commodities com a dos últimos 100 meses, isso agora em Agosto, sem olhar para Junho. Mais um provável sinal de "a hora de rebalancear chegou".
Finalizando o post
É, minhas amigas e meus amigos, as assimetrias e anomalias de mercado continuaram em Agosto. Petróleo vem mais uma vez roubando a cena, ainda mais em um cenário de tantas quedas. Prata quase passou desapercebida até que visualizamos as correlações. E da mesma forma que "fizemos alguns acertos" há uns posts atrás, dessa vez "erramos"! Na análise mensal anterior, dissemos que Agosto promete continuação desse movimento de alta pelo menos nos títulos, ações e criptos*.
É como dizem, "errar é humano". Outra coisa: quando se vai estudar sobre mercado financeiro, é muito comum ouvir que é "impossível prever o futuro". E como diria o Ryteband, "Seja humilde perante a incerteza". Ou seja, nem sempre estaremos acertando, dado componente de imprevisibilidade do mercado. Em todo caso, o contexto macroeconômico mundial já vinha dando algumas pistas de que essas quedas aconteceriam.
E justamente por isso que vale aquela máxima, "Seguiremos monitorando".
Setembro está começando. É um mês que marca o fim do terceiro semestre do ano. Alguns crashes no passado rolaram neste mês. O que será que pode vir por aí em Setembro de 2022?
Seguiremos monitorando.
Até a próxima postagem!